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数米:二〇一六年基金年报面面观

日期:2019-06-19编辑作者:财经

  2014年基金年报面面观

  截止3月31日,国内89家基金公司共1810只基金数据已统计完毕。本文将从基金公司利润、费用结构、全部持股、新进个股、行业配置等五个角度分析基金公司的情况,挖掘其隐含的投资逻辑和特点,为基民投资作参考。不过由于年报数据已滞后一季度,现有基金仓位较年报数据或已发生较大变化,值得注意。

  一、非银行系基金公司利润领先,天弘基金凭渠道称霸

  截止2015年3月31日,国内89家基金公司已披露完2014年基金年报,经统计我们发现89家基金公司全部实现正向盈利,这都得益于2014年下半年气势如虹的A股牛市行情。而最为赚钱的十大基金公司中,多为非银行系的老牌基金公司如华夏、嘉实、南方、华安等,而银行系的基金公司仅有工银瑞信[微博]一家在列,这表明在牛市氛围下,银行系基金依赖传统销售渠道及固收产品优势已不复存在。与去年相比,天弘基金、博时、华安等基金公司重新进入利润前十阵营。究其原因,1、天弘基金于2013年6月通过与阿里巴巴[微博]旗下支付合作,开通余额宝[微博]服务,凭借其货基产品实现完美逆袭,2014年存款收入占比高达89%。天弘增利宝货币(000198)2014年4月1日最新份额达5789.39亿份,行业排名第一;2、博时基金[微博]分析其收益来源,可获知股票、债券投资收益及公允价值变动贡献绝大部分收入,其中公允价值变动收入占比高达60%,明星基金博时主题(160505)和博时特许价值(050010)2014年单位净值涨幅在362只股票型基金分列第7和12名。

  表一、2014年前十大最赚钱基金公司(单位:亿元)

各项收入占比

序号

名称

基金数量

利润总额

收入总额

股票

债券

公允价值变动

存款

其他

成立时间

1

华夏基金管理有限公司

52

506.02

553.7

40%

5%

35%

15%

5%

1998/04

2

嘉实基金管理有限公司

69

394.20

422.9

26%

6%

59%

6%

2%

1999/03

3

易方达基金管理有限公司

65

266.56

291.8

33%

12%

43%

7%

5%

2001/04

4

南方基金管理有限公司

58

253.62

282.9

31%

13%

34%

18%

5%

1998/03

5

天弘基金管理有限公司

21

252.97

289.1

2%

7%

1%

89%

2%

2004/11

6

博时基金管理有限公司

54

220.61

238.1

23%

7%

60%

6%

4%

1998/07

7

工银瑞信基金管理有限公司

54

189.83

220.7

16%

21%

28%

33%

2%

2005/06

8

华安基金管理有限公司

56

175.38

187.6

49%

5%

39%

2%

5%

1998/06

9

华泰柏瑞基金管理有限公司

22

133.69

139.4

46%

3%

43%

4%

5%

2004/11

10

银华基金管理有限公司

44

127.29

142.3

48%

9%

35%

3%

5%

2001/05

  数据来源 恒生聚源 数米基金研究中心

  二、费用有高低,买“基”还得选老牌基金公司

  尽管89家基金公司均实现正向盈利,但旗下产品费用收入比却出现较大差异,如排名第一的上投摩根基金其费用收入比高达31%,主要是较高的管理费用占据较大份额,而管理费用主要是由基金规模及管理费用率而定,通过计算我们得知其管理费用率仅为0.77%,属于合理范围,费用率高的原因只能解释为分母过小,即基金收入情况并不十分理想。而排名靠前的其他四家公司,成立时间均不长,其中华润元大和西部利得基金费用比例较为合理,而让人疑惑的是,中信建投和安信基金其他费用占比分别高达31%和59%,远高于行业平均水平,我们了解得知其他费用多为律师费、审计费、上市年费、信息披露费等费用,其较为异常的占比将大幅侵蚀公司利润,进而影响基金公司操盘积极性,值得投资人警惕。

  反观费用率靠后的基金公司,我们发现:资金规模大、盈利状况好、成立时间长是其共同特点,较低的费用率意味着基金产品投资收益能较大程度体现在“基民”收入上,真正实现“还富于民”,因此购买基金产品还需选择大基金公司。

  表二、2014年基金公司费用收入比前五名和后五名(单位:亿元)

费用收入比最高前五基金公司

基金公司

成立时间

基金总数

资产总额

收入

费用合计

费用收入比

管理费占比

托管费占比

销售服务费占比

交易费占比

其他占比

上投摩根基金

2004/05

33

1,010

45

14

31%

55%

11%

0%

30%

3%

中信建投基金

2013/09

3

13

0

0

24%

43%

11%

13%

2%

31%

华润元大基金

2013/01

4

12

1

0

23%

54%

10%

2%

22%

12%

安信基金

2011/12

8

44

6

1

23%

24%

6%

8%

2%

59%

西部利得基金

2010/07

4

2

1

0

22%

41%

7%

1%

大奖网,41%

11%

费用收入比最低前五基金公司

申万菱信基金

2004/01

18

486

115

3

3%

58%

11%

0%

28%

3%

华泰柏瑞基金

2004/11

19

573

139

6

4%

49%

10%

1%

26%

13%

华安基金

1998/06

52

874

188

12

7%

56%

10%

1%

22%

11%

嘉实基金

1999/03

64

2,689

423

29

7%

55%

11%

4%

15%

15%

宝盈基金

2001/05

13

352

76

5

7%

52%

10%

2%

26%

11%

  数据来源 恒生聚源 数米基金研究中心

  三、大盘蓝筹仍为基金经理青睐,但个股同质化问题较为严重

  从资产配置情况来看,由于基金需考虑流动性及部分基金属于被动指数型,大盘蓝筹股仍为基金经理的首选目标,另外由于2014年下半年A股的绝地反攻由蓝筹股带领,也倒逼一部分成长风格基金换仓配置部分蓝筹股。截止2014年底,基金十大重仓股均属大盘蓝筹,覆盖保险、银行、房地产、券商等四大行业,而排名11-20名的个股多为食品饮料、家电、汽车、建筑装饰等行业的龙头企业。中报中落后于伊利股份的中国平安,在2014年年报中勇夺持股冠军宝座,人气最高。

  此外,统计发现,年报“最受欢迎”的前20位重仓股,被基金持有的净值占比为7.78%,而中报仅有5.84%,更加直观地显示出基金经理加仓蓝筹的动作。从个股情况来看,前20大重仓股中除万科A、格力电器、伊利股份、长安汽车外,其余个股均有加仓动作,不过其所属行业在2015年的表现不太尽如人意,银行、非银板块年初至今累计涨幅分别为-2.52%和7.32%,体现出基金经理反应滞后且同质化较为严重的操盘问题。

  另外,值得注意的是,基金前20大重仓个股中招商地产持股占流通股比重分别达44.97%,存在机构持股集中度过高的风险。

  

  表三 重仓股持有基金数TOP 20 (2014年年报及中报全部持股)

2014年年报

2014年中报

代码

名称

持有基金数

半年度持股变动(万股)

持股市值占基金净值比(%)

持有基金数

半年度持仓变动(万股)

持股市值占基金净值比(%)

601318.SH

中国平安

610

27,004.59

1.22

282

-8336.18

0.51

600030.SH

中信证券

299

31,993.94

0.56

158

-20655.24

0.14

601166.SH

兴业银行

394

32,209.79

0.53

225

-3362.03

0.32

600016.SH

民生银行

335

63,736.35

0.52

161

8247.94

0.27

600000.SH

浦发银行

373

51,042.72

0.48

181

-8513.43

0.22

600036.SH

招商银行

284

15,455.21

0.46

169

-12513.27

0.31

000002.SZ

万科A

378

-10,060.25

0.45

252

-26742.20

0.36

600837.SH

海通证券

277

31,868.58

0.42

112

-9976.93

0.12

600048.SH

保利地产

426

66,133.28

0.41

204

29078.32

0.15

601601.SH

中国太保

275

18,513.68

0.34

153

-7816.03

0.14

000651.SZ

格力电器

270

-10,786.94

0.31

280

-23203.58

0.39

600887.SH

伊利股份

243

-19,684.87

0.27

336

-16913.19

0.58

000024.SZ

招商地产

347

17,851.06

0.27

165

1464.75

0.08

000001.SZ

平安银行

266

4,317.12

0.26

222

7577.22

0.19

000625.SZ

长安汽车

274

-11,077.13

0.25

287

-14021.45

0.28

601688.SH

华泰证券

274

27,650.99

0.23

87

-4043.23

0.03

601628.SH

中国人寿

297

20,314.38

0.22

104

-6812.43

0.03

601668.SH

中国建筑

253

5,487.99

0.21

124

-26357.36

0.10

601328.SH

交通银行

270

42,444.14

0.19

103

-11515.11

0.09

600340.SH

华夏幸福

194

2,817.22

0.18

158

2828.59

0.11

  数据来源 数米基金研究中心 恒生聚源

  四、年报新进个股年初至今涨幅超40%,基金经理慧眼识巨

  从新进个股来看,与中报相比,共有231只个股首次出现在基金年报持仓中。第一大新进股票为国信证券,于2014年12月29日首次上市,多为打新基金买入,因此作为新进股票对投资并不具备较大的参考价值,其余东方能源、福能股份属于电力行业,银信科技属于计算机应用,天龙集团、九州药业主营化学制药,投资风向较为分散,若剔除次新股及停牌的公司,余下214只新进个股2015年至今股价累计涨幅达43.66%,介于沪深300 16.73%和创业板指67.8%的涨幅之间,反映出部分基金经理较为优秀的选股及择时能力。

  表四 2014基金年报新进个股(按持股市值占基金净值比排名)

代码 名称 行业分布 持有基金数 持股总量(万股) 持股占流通股比(%) 持股总市值(万元) 持股市值占基金净值比(%)
002736.SZ 国信证券 非银金融 261 16,805.85 14.00 170,747.4 0.04
000958.SZ 东方能源 公用事业 41 6,868.10 31.29 87,224.88 0.02
300231.SZ 银信科技 计算机 31 4,653.59 27.26 73,200.98 0.02
300063.SZ 天龙集团 化工 52 3,221.60 28.32 57,183.42 0.01
600576.SH 万好万家 房地产 32 3,219.48 14.76 52,606.36 0.01
000797.SZ 中国武夷 房地产 15 3,955.10 11.83 42,715.10 0.01
603456.SH 九洲药业 医药生物 15 1,191.06 22.92 38,876.17 0.01
600962.SH 国投中鲁 农林牧渔 19 2,486.29 9.79 33,117.37 0.01
600483.SH 福能股份 公用事业 21 2,961.81 10.27 27,870.62 0.01
000158.SZ 常山股份 纺织服装 16 2,738.33 3.81 26,260.57 0.01

  数据来源 数米基金研究中心 恒生聚源

  五、行业配置“舍小加大”,金融地产最受青睐

  从行业配置情况来看,相比中报,年报中基金重仓行业出现明显的“增大票、减小票”的特点,其中非银金融、银行和房地产行业挤掉计算机、电子和食品饮料行业进入重仓行业前五名,第一大重仓行业为非银金融,占比达13.87%。从增减仓情况来看,增持比例最大的是非银金融、银行、房地产、建筑装饰和国防军工,其中非银金融增持比例最高,达9.45%,减仓比例最大的是医药生物、电子、食品饮料、传媒、计算机,其中减持比例最大的是医药生物,达6.96%,这在一定程度上反映基金经理投资风格由成长往价值的转变。

  表五 2014年基金年报和中报五大重仓行业(单位:%)

2014年年报

2014年中报

重仓行业

比例

重仓行业

比例

非银金融

13.87

医药生物

16.00

银行

10.30

计算机

8.78

医药生物

9.04

食品饮料

6.28

房地产

7.53

电子

6.14

计算机

6.84

银行

5.60

  数据来源 数米基金研究中心 恒生聚源

  表六 2014年基金重仓行业增减持情况(单位:%)

增持

年报

中报

变化比例

减持

年报

中报

变化比例

非银金融

13.87

4.43

9.45

医药生物

9.04

16.00

-6.96

银行

10.30

5.60

4.70

电子

2.79

6.14

-3.34

房地产

7.53

3.75

3.79

食品饮料

3.69

6.28

-2.58

建筑装饰

2.60

1.61

0.99

传媒

3.15

5.25

-2.10

国防军工

2.42

1.69

0.73

计算机

6.84

8.78

-1.94

  数据来源 数米基金研究中心 恒生聚源

  六、牛市格局仍在,成长性佳及低估值蓝筹仍为选股重点

  近一个月,政府不断出利好托底股市,给投资者吃了颗定心丸,而上证指数在突破3600点,走势渐入震荡,“慢牛”的表现更符合政府的期望,震荡行情也不断提供给投资者低价买入个股的良机,市场运行较为健康,据市场统计,基金持股仓位已高达90%,未来进一步加仓的可能性较小,而小盘成长股估值泡沫较高,随时面临大幅回调风险,对基金的吸引力逐渐降低,计算机、电子等行业持仓比例有望下降,待1季报验证,未来投资风向有望移向大盘蓝筹股,看好大盘价值类基金在2015年2季度的表现。对于2015年的投资环境,基金公司普遍持乐观态度,而具有安全边际的成长股及大市值、低估值的蓝筹股将成为基金经理选股重点。

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